17吃瓜网网友科普：夭山什么字？揭开生僻字背后的文化密码

liukang20241周前 (04-17)吃瓜热门1135

夭山什么字？揭开生僻字背后的文化密码

近日，17吃瓜网网友科普版块一则关于「夭山什么字」的讨论引发广泛关注。这个看似简单的提问，意外揭开了汉字文化中深藏的美学智慧与历史传承。今天，我们就带大家一起探索这个生僻字的奥秘。

一、夭山组合的真相：峣（yáo）

网友热议的「夭山」实际上是一个生僻字——峣（yáo）。根据《说文解字》记载："峣，山高貌"，常用于形容巍峨险峻的山势，如成语"峣峣易缺"比喻刚直易折。这个字完美融合了"夭"的灵动与"山"的稳重，体现了古人造字的哲学思维。

二、汉字中的自然密码

象形智慧："峣"的甲骨文呈现山峰叠加的形态
声符表意："夭"既表音又暗含"高耸"之意
文化隐喻：古人常通过山岳表达对品格的期许

三、生僻字的文化价值

在17吃瓜网网友的讨论中发现，类似"峣"这样的生僻字仍活跃于：

•传统建筑匾额（如黄山"峣阙"石刻）
•古典文献（《诗经》"峣峣者易折"）
•地名志书（甘肃有峣山）

四、现代人如何传承汉字之美

网友@文化守夜人分享："每天认识一个生僻字，就像打开一扇历史之窗"。建议从三点做起：

关注汉字结构中的自然意象
理解字义背后的精神内涵
在新媒体创作中合理运用

五、从疑问到文化自信

"夭山什么字"的讨论让我们看到，年轻一代对传统文化的探索热情。正如17吃瓜网网友所言："每一个汉字都是先祖留给我们的密码，解码过程就是文化传承"。这些看似冷僻的文字，正等待着我们用新的眼光发现其温度。

下次遇到生僻字时，不妨多一份好奇心——它们或许藏着比想象更精彩的故事。

标签: 生僻字 17 吃瓜网夭山科普

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作者／ IT时报记者孙永会

修改／郝俊慧孙妍

9月7日正午，陈瑞有些忐忑不安，他时间留心手机短信，看自己是否再度当选《脱口秀和Ta的朋友们》节目的录制观众。他先问了此前结交的“搭子”，经过一番纠结后，拨通了8月26日向其发送录制短信的工作人员电话。“这两天仍是筛选中，到时分请留心一下短信。”对方如此回复。尽管这是陈瑞第2次报名观众录制，但心里仍特别等待再次入围，用他的话说，“就圆满了”。

时隔639天，脱口秀总算回归线上，一次上线两档——爱奇艺的《喜剧之王单口季》（以下简称“喜单”）和腾讯视频的《脱口秀和Ta的朋友们》（以下简称“脱友”），二者一前一后播出。像陈瑞这样的脱口秀铁粉集体，无疑是感到欢喜的。

路程已过半，两个渠道出现“你追我赶”的态势，各有出圈的人物和观念，比方“喜单”中阎鹤祥的“少爷和我”梗、小鹿的“我的婚姻可以失利，婚礼不可以”、付航的“生而为猴，我很抱愧”等；“脱友”中徐志胜的“我的成功离不开脱口秀的脱离”、何广智的“上一年是e人，本年是素人”等。

两档节目除了让脱口秀回归热烈，也引发了职业对两个视频渠道之间竞赛的评论。此前，向来为爱奇艺渠道制造节目的米未，将《一年一度喜剧大赛》改名《喜人美妙夜》，搬到了腾讯视频，而原本是腾讯视频综艺“当家花旦”的《脱口秀大会》，却又兵分两路，一半到了爱奇艺。究竟发生了什么？

铁粉看“串场”了

陈瑞出生于2001年，现在在复旦大学读博士，他喜爱看言语类综艺节目，比方《奇葩说》系列、《超级演说家》等。高中时，他便开端看《今晚80后脱口秀》，重视起李诞、王建国等艺人。“我并不是为了朴实地笑，更想听他们宣布对日子中某一工作的观念，以及经过艺人们的自嘲、挖苦或调查，看到自己不曾留心到的日子细节。”陈瑞如是说。

8月27日，他如愿到“脱友”的现场录制，看到了镜头无法出现的细节：等候上场艺人中，有的背稿子，有的看似在相互谈天，但微表情偶然会显露出焦虑，而现已晋级的人则体现出显着的轻松。

“线上和线下最大的不同是，线下更能沉溺式投入。”陈瑞回想，录制现场有200多人，男女比例可达7：3，大学生集体居多，首要会集在20—30岁之间。

返校后，陈瑞仍旧回味着录制带来的观感和体会，空闲之余，他继续在手机上看起了“喜单”和“脱友”。“里边有太多了解的艺人了，有时分的确简单看‘串场’。”陈瑞玩笑道。

“脱友”中年纪最大的选手莫过于64岁的山山，这意味着，脱口秀不囿于青年集体。

“把日子变成了脱口秀，一方面，首要想跟年青人同步，跟上潮流；另一方面也可收成高兴。”本年现已49岁的张秀英（化名）有一个20出面的儿子，喜爱看喜剧体裁的节目。为了与儿子坚持同频，张秀英决议“入局”。从最开端的《今晚80后脱口秀》，到后续的《吐槽大会》《脱口秀大会》《一年一度喜剧大赛》……皆成为张秀英的“电子榨菜”。“刚开端的时分，选手们的梗我都听不懂，所以就get不到笑点，只跟着傻笑。但后来渐渐就代入了。”她如是说。

时下，张秀英已和孩子追完了收官的《喜人美妙夜》，开端看起了“喜单”和“脱友”，仅仅有时分，她会一阵模糊，不知道自己究竟在哪个渠道，看哪个节目。

“天下没有不散的筵席”

陈瑞喜爱呼兰、庞博和小鹿等选手，对他来说，这群艺人给予自己陪同；张秀英则赏识豆豆、周奇墨、杨笠。参加过两次“脱友”现场录制的倪雪（化名）则喜爱听徐志胜、何广智、童漠男的段子。

“其实首要仍是看扮演，每个艺人的特色纷歧样，独特性很强，假如交流文本进行扮演，或许没有什么作用。”倪雪表明，脱口秀的魅力在于艺人们把自己的阅历说得很风趣。

可以看到，两档节目的首要阵型，或是对此前《脱口秀大会》艺人们的重组，即部分依然留在笑果文明的选手参加了“脱友”，脱离的人则去了“喜单”。比方“喜单”中，由杨笠、庞博、王建国、周奇墨担任“大魔王”人物，前三者皆在2023年脱离了笑果文明，周奇墨地点的公司则为北京单立人文明传媒有限公司（以下简称“单立人”）。“脱友”则聚集了呼兰、徐志胜、何广智、孟川、豆豆等熟面孔。

除了选手的“分居”，两档节目背面的制造方别离和《脱口秀大会》《吐槽大会》有所联络。“喜单”的制造公司为小意思工作室，总制片人谭晓虹、总导演杨晓雨、履行制片人沈思佳都曾是《脱口秀大会》系列内容的中心主创。

据媒体报道，自上一年笑果身陷言论风云后，笑果中层的中心导演组离任率近80%，其间便包含《脱口秀大会》系列的制片人谭晓虹，一部分中心导演跟着谭晓虹换岗到爱奇艺，成立了综艺工作室“小意思”。

“脱友”的制造公司则为七盎司工作室，项目监制是白洪羽，也曾是《吐槽大会》的制片人。编剧团队依然是笑果系列节目的“御用”编剧程璐和孟川。他们皆脱离了笑果，但又保持笑果的风格。

值得一提的是，此次的艺人并未被笑果“独占”，还有刘旸教主、小鹿、鑫仔、唐香玉等来自“单立人”的艺人，一同还包含大国手、刘仁铖、付航等非“笑果系”“单立人”系的选手。

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一个笑果，兵分两路作者／ IT时报记者孙永会修改／郝俊慧孙妍9月7日正午，陈瑞有些忐忑不安，他时间留心手机短信，看自己是否再度当选《脱口秀和Ta的朋友们》节目的录制观众。他先问了此前结交的“搭子”，...

修改 | 陈之琰

商场上弥漫着一些高兴的心情，越来越多的人在高喊：“并购潮来了！”而一起，也有另一些声响带着理性倾诉“并购之难”：找标的的难、找买家侧难、成交的难、商洽的、运营的难。

一侧是希望，一侧是实践。

但关于进入存量时代的我国商业国际来说，并购又是不管如何都要走向的浪潮。那么，在这个被最多人称为“并购元年”的2024年，玩家们都预备好了吗？

近两个月，「暗涌waves」访谈了一些PE出资人与居间方，用一份万字长文企图解析这一年的并购商场：

为什么80%的并购都会失利？

买方究竟在哪里？

什么样的公司想把/更简单把自己“卖出去”？

苦于手中待退出财物的VC/PE又能够在这个进程中做什么？

以及，咱们何时才会真实迎来并购的春天？

“并购潮”来了吗？

> 实践1：对照下的“虚伪昌盛”

1. 2024年上半年，我国并购商场买卖数量有362笔，同比添加超越70%。看似买卖数量飙升，实则仅仅回到了2022年上半年的水平。

2. 特别的2023年起到了一个“对照组”的效果。在并购商场中，不论是买卖金额，仍是买卖频次，2023年比较两年前都是“腰斩”等级的。其惨白是由多种要素叠加而成的，包含疫情结束但经济复苏却不及预期、地缘政治、全球利率以及股票和房地产商场跌落等。蓝桥本钱开创人王超告知「暗涌Waves」：2023年，他眼看着咱们从年头的张狂出差，乃至包机去海外调查，身心俱疲却没得到报答，所以鄙人半年“纷繁躺平”。

3. 在近几年的我国商场，简直每一年都被称为“并购元年”过。但细数前史，我国在千禧年后仅有三次并购密布期。而且，进入移动互联网时代后，并购更是鲜少呈现在干流的出资语境中：

> 榜首次是在我国参加WTO之际，国有企业参加全球化竞赛游戏，急需革新，期间经典事例有新桥入主深开展、弘毅整合我国玻璃等。

> 第2次是外资来到我国收买工厂或本乡品牌，期间经典事例有南孚电池收买案等。

> 第三次则呈现在2010年之后，此刻的并购更像小概率工作，比方盈德气体私有化、高瓴收买百丽、KKR收买我国雷士等。

4. 2024成为“真实的并购元年”有两个“加分项”：一方面是“并购六条”、“国九条”等方针的出台，为并购商场的活泼供给了系统性支撑。另一方面则在于整个创投环境正在从增量时代转向存量时代，去存量中寻觅时机，是简直每个人的必修课。

5. 易凯本钱合伙人李钢向「暗涌Waves」总结一个赛道要呈现较多的“并购潮”需契合几个条件：这个职业需求经过高速开展、招引过许多本钱投入，而在紧跟而来的下行周期中，必定会随同呈现许多的并购时机。本年并购频发的创新药赛道是一个佐证，下一个赛道会在哪儿？

> 实践2：一些需求独自评论的“咱们伙们”

1. 2024年被称为“并购元年”的一个重要原因是几宗颇受重视的大额买卖。包含名创优品叶国富以63亿的价格收买永辉超市29.4%的股权、Genmab以130亿全现金买卖收买普方生物等。

2. 但这些大宗买卖正是由于稀缺，才让人形象深入。以普方生物的买卖为例，2024年前三个季度，生物医药范畴共发生了30宗买卖，总金额278.38亿，仅普方生物这一笔买卖就占近一半。买卖额排在第二的则是复星医药以50亿元收买复宏汉霖。也就是说，剩余的28笔买卖金额总共只要不到100亿，还不如那一笔买卖多。

3. 2024年Q3的一级商场投融资买卖额是2241亿元，看似大幅回暖，实则其间有几笔大宗买卖，包含大连新达盟的600亿元融资、华为引望智能的230亿元融资。将这些工作扫除后，900家公司总共抢夺到了191亿元出资。

> 实践3：并购退出？人多粥少

1. 现在，VC/PE基金积压的待退出财物有13万个项目、1.4万家公司。2024年前三季度，我国企业在境内外上市合计127家，占比0.9%。

2. 2023年，14万亿人民币的一级商场存量中，靠并购回笼的金额是605.06亿，占总额的0.4%。

3. 依据Pitchbook及清科研究中心数据，2023年，比较美国并购类退出占比95%，我国仅有46%的买卖是靠并购完成退出的。而美国并购基金募资、出资占比分别为68%和69%，这两个数字在我国却仅为3%和1%。

“‘并购潮’的说法很诱人，但却是谎话。”

没有人能永久年青，除了并购元年。

“并购潮”说法的盛行，更像是一种等候，乃至许愿的合集。出资组织在许愿，由于他们要退出；急需卖身的公司在许愿，由于他们期望买方能多起来；居间方在许愿，由于任何“潮”对他们的商业形式都是严重利好。

但并购商场究竟不是A股，所涉买卖金额巨大且流程杂乱，使得任何非理性要素、心情、投机，都无法真实影响决议。

易凯本钱李钢告知「暗涌Waves」：纵观我国商业开展，2024年是榜首次呈现了这么多的待退出财物。现在，处于退出期和延长时刻的基金数量超越3.7万，规划高达15万亿，而“整个健康工业也才10万亿”。

但是，IPO却在这个时分节奏放缓，叠加全球经济衰退的要素，简直全部人都在惊惧地寻觅出路。放下卖老股、回购等偏水下的做法，干流退出方法总共就只要两种。已然IPO不能考虑了，天然全部人都盯着并购。

但很显着，并购潮不是靠人盯得紧就会到来的。

并购难，究竟因何失利？

> 实践4：价格谈不拢是中心要素

1. 并购成交的价格在跌落：依据常垒本钱计算，近两年A股并购买卖中，并购后估值在5亿元以下的买卖数占比超越50%。

2. 估值模型发生了底子性的改动：当下，并购方多以PE（市盈率）定价，即标的公司净赢利的倍数，代表出资回收本钱所需的时刻，比方10倍PE就是10年回收出本钱钱。上市公司并购的benchmark约为15倍。而曾经在互联网时代，并购方底子只会用PS（市销率，估值/出售额）来衡量价格。这是由于许多互联网公司在高速成长时刻间都是赔本的，但公司度过烧钱阶段后一般会迎来迸发式添加，这类公司的价值无法用PE模型估计。

3. 买卖双方的价差不是一天构成的：让从曩昔十年本钱浪潮里卷出来的公司承受当下的并购估值系统，正如近些年一二级商场估值倒挂实践。苦涩，难以承受。

4. 因价格而失利的并购案：2024年8月，自动驾驶公司禾多科技开创人倪凯供认与广汽推进的并购重组失利，其间心原因在于，广汽并未遵从禾多科技30亿元的估值，而是大打折扣至数亿元估值的等级。两年前，广汽领投禾多科技C+轮的估值正是数亿人民币。

5. 赔本也要卖：苦涩的实践是，近期被卖身的公司其价格都不能与其巅峰时刻混为一谈。上市公司继峰股份以两折的价格出售控股公司“TMD”，并为此承当最高3.8亿元的丢失，赔本也要卖成为许多标的方的一起。思瑞浦则以10.6亿的价格收买创芯微100%股权，后者末轮估值为13.1亿元。这种程度的价格落差并不稀有，但创芯微收买案却是一个特别的事例，由于其采用了差异化作价和评价值的方案，差额由创芯微办理团队股东让渡，终究完成各方共赢。

> 实践5：客观阻止仍重重

1. 方针还在路上

此前，方针对特别上市公司、私募公司约束颇多。包含私募无法参加上市公司并购重组，上市公司无法跨界收买公司，或收买赔本公司等等。

但本年以来，有关并购的方针接连出台，包含上海股权32条、新国九条、创投17条以及并购6条等。

但在咱们访谈的方针中，大部分人表明虽然方针出台是功德，但关于并购的实践推进仍有隔膜。“不看出台看落地，特别要等证监会出窗口教导”，是大部分人的慎重判别。

此外，银行在并购借款事务上已开端调整传统信贷思路，探究更贴合商场需求的方法。一村本钱总经理于彤向「暗涌Waves」表明，其时银行仍首要重视被并购标的的现金流、分红、利息等方针，这种形式虽然在危险操控上效果显著，但面对并购商场日益杂乱和多样化的需求，仍有优化空间。现在，部分银行已依据企业实践状况，适度放宽对现金流和还本付息的要求，为并购事务的进一步开展发明了更多或许。

2. 我国开创人的“IPO情结”

开创人对企业的“护崽心思”则是影响出售志愿的另一个要素。在蓝桥本钱王超的调查中，我国创业者更垂青IPO，比较之下美国创业者对卖身的承受程度更高，乃至能套现离场就绝不继续走，但这也由于美国VC更垂青“把公司卖掉”的才能。

启承本钱开创合伙人张鑫钊用“托孤”来描绘开创人承受并购的心态。因而，以巴菲特为代表的并购买方会尤为留意日常保护自己的名声，以在买标的的时分向对方证明——我会善待你的公司。

2006年，黄光裕找到张近东说要收买苏宁，对方回怼道：“我不卖，你也买不起；假如做不过你，我就送给你，不必你买。”张近东的话代表了许多创业者的主意，行将卖身视作失利，上市才是完美结局。

3. 缺少满足有阅历的本乡并购基金

并购的失利率为80%。依据鼎晖出资开创合伙人胡晓玲的说法，这80%的失利率，是指现已真金白银地将钱花出去后的失利率，并不包含期望并购一个标的，没有买成的“失利率”。

咱们曾在《Buyout在我国》一文中评论过，比较随同高速添加的财富而逐步变老练的股权出资团队，全我国有老练并购领导阅历的人不超越50位。这其间包含“并购女王”刘晓丹，以及参加晨壹出资的张勇（逍遥子）、操刀“鞋王”百丽退市再上市的高瓴、鼎晖以及一村等等。但比较股权出资范畴不计其数的姓名，这些有成功阅历的PE愈加低沉，好像“扫地僧”。

而外资PE们的传奇故事则更为耀眼。2013年，三聚氰胺叠加中概股造假工作的两层冲击下，飞鹤股价一蹶不振，所以大摩人民币基金以7倍市盈率出资了飞鹤乳业29%的股权，并协助其从纽交所退市，之后主张飞白发力高端奶粉，总算使其6年后从头上市。以2亿人民币的出本钱钱，取得100倍出资报答，也使得飞鹤乳业成为摩根士丹利亚洲PE基金迄今为止最挣钱的项目。

曾在亚洲金融危机中收买韩国国有银行的单伟建，他领导的PAG后来又以6港元/股的价格收买了彼时运营不善的盈德气体，对盈德气体施行了一系列新举措然后扭转了运营上的颓势。

但近年来，外资PE在国内的出手越来越少。其间，安宏本钱和贝恩本钱是本年唯二到达买卖的尖端PE，后者收买了两家制作业公司的股份。

“我国并购的底子之难是转型之困。”

并购的金科玉律是：Every Deal is a right deal at right price，没有做不成的买卖，只要成交不了的价格。关于许多公司而言，价格跌落或许是曩昔十几年里，本钱泡沫所导致的必然成果。阅历了几年的一二级商场估值倒挂和IPO受阻的实践，关于许多等候以并购退出的企业来说，谁先认识到这点，谁最有或许到达买卖。

买卖双方截然不同的心思价位、方针与实践落地之间的沟壑、开创人不愿承受被并购的结局，以及国内PE遍及性的阅历缺少等等，是我国并购难的直接原因。而最底子原因则在于，咱们在从赚增量商场的钱，转变到赚存量商场的钱。身处时代的逗号里，回身的进程必定困难。

哪些企业在走向并购？

> 实践6：被出资人尽力“促销”被投们

1. 关于VC/PE而言，想让手中待退出项目被并购的希望，简直和提起回购的志愿相同激烈。到现在，VC/PE基金积压的待退出财物有13万个项目、触及1.4万家公司。在这样的退出压力下，此前回购协议曾被视为救命稻草，但依据陈述显现，100%回款并履行结束的案子仅占全部回购案中的0.27%。而且在全部回购案中，90%的状况是开创人成为被告，而且其间约10%的开创人成为了“失期被履行人”。对簿公堂的危险出资与开创人，仅在一件工作上能够到达一起：不择手段地为公司找到买方接盘。

2. 有出资人向「暗涌Waves」描绘过一次近期举办的并购交流会。其时主办方将代表买方的人贴是绿色胸牌，代表卖方的人贴橙色胸牌。成果，现场成了一片橙色的海洋。

> 实践7：潜在卖方正在结构性增多

1. 一些没有“二代”的宗族企业

我国宗族企业呈现于上世纪90时代。依据2024年发布的《新财富500富人榜》数据，我国50岁以上的头部民营企业家占比现已超越80%。这些企业家都到了决议接班人的时刻点。

但是，乐意接班的二代却在逐年下降。2015年，《我国宗族企业传承陈述》显现有40%的二代乐意接班，但三年后这个数字降到了20%。对宗族开展预期和个人规划之间的错配是其间最重要的原因，于上世纪90时代发家的宗族企业多归于传统职业，经济转型下也在面对应战，而二代们成善于财富高速添加的时代，一针一线挣钱的故事显着缺少招引力。关于这些行将失掉继承人的传统企业，找到一个能继续运营下去的买家或许是个不错的挑选。

2. 自动从IPO梦中醒来

2024年12月初，汇顶科技宣告将收买云英谷科技，后者早已发动A股IPO方案，并在三个月前刚进行过F轮融资，估值到达85亿元。无独有偶，曾于本年7月停止科创板IPO的联适技能，决议卖身永安行，这背面除了IPO失利带来的“出售心切”，也有实控人回购责任康复的原因。

IPO堰塞湖没能纾解的当下，谁先从上市的美梦中醒来，谁将会在并购出售中占得先机。

3.特定职业已长出能入买方眼的实力标的

除了上述两种许多“困难求卖”的公司，在一些特定职业跟着近些年的开展与实践，已长出了不少能入买方眼的实力标的。

易凯本钱李钢告知「暗涌Waves」，本年以来能感遭到创新药范畴的并购显着更活泼，这是由于“我国biotech职业整体实力得到较大进步后的必然成果。”。

创新药的黄金时代从2015年拉开帷幕，直到现在，一众公司都阅历过快速融资、估值疯涨以及上市之后的大幅回落。当今创新药不论从新药上市的数量、新药管线数量以及大单品数量都位居国际第二方位，普方与亘喜被MNC收买的事例也能代表其取得的认可。

“加量不加价”的职业里，买家开端持币进场。

"真实难卖的不是差劲的公司，而是平凡的公司。"

不论名为并购仍是“卖身”，好像一向与负面词汇强绑定，特别对开创人及C端顾客、股民而言。这有时乃至能够成为一种竞对的商战战略，因而一旦决议寻觅买家，就必须快进快出，不然音讯会被竟对使用、传达。但在居间方视角看来，最失利的公司不是成绩差、赢利为负的公司，而是一家没有结局的公司。

蓝桥本钱王超告知「暗涌Waves」：“我国曩昔的科技公司十分卷，乃至每个细分赛道都能成长出10家公司，但他们没有中心壁垒，只会通往一个平凡的结局。虽然其现金流为正，也能够盈余，但只能渐渐变成一个生意。”这样的公司没有被并购的价值。除此之外，还有许多因上市迟迟未经过，决议自己撤掉资料的公司。这样的企业阅历过券商教导，财政、法务皆标准，假如肯承受并购，将是很好的标的。

王超继而表明：“2024年咱们调查到真实能成交的并购、重组事例（而不是飘在天上的rumors），必定是企业家下定十二分勇气和决计方能到达。”

引证近来单伟建对我国并购体感的描绘：“只见楼梯响，不见人下来。”楼梯上的人下与不下或许将影响一代从业者的职业生涯，但楼底下喝茶谈天的人才是决议自己未来命运的人。

全部人都在找买家，但他们在哪里？

> 实践8：国资成为并购买方的新增量

1. 2024年，至少有20家上市公司实控人变更为当地国资。央企也并购动作一再，2024年仅医疗范畴，就诞生了华润62亿元并购老牌中药上市公司天士力、通用集团成为东软医疗榜首大股东、国药集团154亿港元私有化我国中药等大额并购。

2. 仅3个月中，先后有北京、南京、成都等当地国资宣告建立并购基金，且当地国资与上市公司一起建立的工业基金数量也在添加。依据执中ZERONE的数据，2024年9月存案基金的出资结构显现，政府资金有201次的出资，位居出资榜榜首。

3. 国资并购关键词：国资并购开端迸发，如此深口袋的买方进场天然是个好音讯。适应数个方针的提出，当地国资纷繁建立并购基金。其间，有清晰提出并购方向的基金聚集在生物医药与先进制作范畴，而一些没有清晰表态的归纳基金则更多介意描画自己的“任务愿景”，包含：支撑退出，或许支撑工业链整合等等。计算数据显现，当地国资在挑选收买方针时，遍及偏好的上市公司特征是：市值不超越50亿元人民币、市净率低于3倍，一起具有较高的运营收入和赢利。

> 实践9：上市公司开端脱下“桎梏”

1. 2024年上半年，单笔并购买卖金额到达10亿元以上的有37笔，其间78%的买家是上市公司。其他则是国资组织和未上市公司。期间，全部国内并购买卖买方中，上市公司共占比61%，未上市公司（创业公司、独角兽等）占比到达25%。两者加起来占比有86%，是国内并购卖家的肯定中心力气。

2. 工业的两种并购思路：依照主营事务进行横向或纵向并购，或跨界并购。跨界并购在并购六条推出前，首要遭到方针约束，横向并购则由于此前职业多处于一日千里的开展阶段，并购的标的很或许在被买到手后，就在技能上被迭代掉了。

3. 本年出台鼓舞并购的方针，其间影响尤为重要的在于，首要清晰了私募基金能够参加上市公司之间的整合，其次则清晰能够跨界收买和赔本企业收买。这为两个大买方免除了约束，特别是关于跨界和赔本的约束一经免除，有9家公司马上宣告将跨界并购半导体财物，向集成电路范畴延伸。

4. 不再执着于成为“世界大厂”：互联网巨子作为过往并购买卖的活泼玩家，出手频次却在逐年下降，2021年开端的反垄断方针9是大厂们团体熄火的首要原因。近两年来，大厂们为数不多的出手都会集在跨界并购中：比方字节与阿里跨境并购海外电商，美团收买大模型公司光年之外等。名创优品收买永辉后，「暗涌Waves」与张鑫钊评论起这件事。张鑫钊此前任职于京东战投部，永辉刚好是他在京东履行的最终一个case：“互联网是其时的最中心买家，那时的心态是互联网改造全部，数字化改造全部，所以京东买了永辉，阿里买了大润发。卖方时代孕育出的货架式逻辑、超市生意，在其时到达了峰值，尔后却遇到极大应战，永辉此次并购案就是零售革新中的一个注脚。”

> 实践10：VC/PE想要成为并购基金

1. 一级商场的投融资数量在削减，一些出资组织开端把目光放到控股型并购上。其间，因企业估值相对较低，消费范畴成为原成长时刻基金能够转型的方向。2023年，加强并购团队的启承本钱告知「暗涌Waves」：做消费职业的控股型并购，中心标准是标的的现金流。以启承正在进行进程中的一个食物工厂并购案为例，启承在成为控股股东后，凭仗其和下流食物品牌的杰出联系，能够帮其对接配套型工厂做产品的定制开发。而之所以消费并购的中心是标的现金流，这是由于基金在进行控股型并购的一起，会每年进行分红，一般方针是3-5年回本。尔后再为标的寻觅工业买方，动作会沉着许多。

2. 并购之所以被以为较股权出资难度更高，其间一部分原因就在于对标的的办理，触及公司运营、出产等各方面，但关于一些出资组织而言，这种“投后办理”反而成为优势。2017年，熟年本钱联合四大AMC的东方财物以3.17亿元收买了达利凯普7成以上的股份，成为后者的控股股东。出资后，熟年本钱向达利凯普派出高管、从头整理企业战略，从而晋级了企业的出售、出产和技能研制。后来达利凯普完成了营收、赢利翻番，并成功上市。

“全部人都在等候老练买方，而他们还在路上。”

不管何时，上市公司和工业龙头都是并购的肯定主力，仅仅在并购六条推出之前，上市公司理论上无法为跨界企业与赔本企业付账，而跨界标的对应着上市公司的扩张需求，赔本标的则对应着战略考量。

不过，虽然这些买方并购志愿激烈，但市面上飘着的标的估值好像依旧没有降到他们的心思预期，这一方面是曩昔的本钱泡沫仍待揉捏，另一方面则是跟着经济环境改变，二级商场体现，买方家也难有余粮。

当下最深的口袋当属国资，不过多位出资人告知「暗涌waves」：国资做并购的中心意图是招商。

以青岛为例，近几年来青岛国资控股并购、出资动作都很频频，但细究下来，不管是清洁动力公司、新资料公司，都触及国家大力支撑的新兴工业，而且能与城市现有工业结合，有利于完善本地的工业链布局。当地国资的KPI不是工业出资的战略协同，也不是财政出资的财政报答，而是GDP。当地国资假如能顺畅控股几家职业龙头，便能够协助该地在省内GDP排名完成跃升。也由于这样的原因，国资不会买任何赔本的公司。

结语

在答复我国并购潮何时会到来之前，咱们或许得先答复我国是否需求并购潮？

一村本钱的于彤在美国游历时感遭到并购潮遗留下的影响：“到任何一个小镇，都能看到大型连锁店，在我国你能看到的都是比较零星的企业，阐明我国没有阅历全面工业聚合的进程。我国此前从未呈现过真实意义上的并购潮，但咱们以为我国在未来必定呈现。”

并购潮意味着，商场正在揉捏增量时代开展浪潮中的泡沫，而这正是存量时代寻求继续、高效开展的一种方法。

那么，它所需求的必要条件有哪些？

首要是经济环境的改变。放在当下，就是GDP增速放缓。曩昔20年中，我国GDP从2万亿美元飙升至18万亿美元，这部分增量财物的赢利和收益首要被危险出资和成长型出资获取。但时过境迁，轮到并购买卖在存量商场中获取收益了。

其次是结构性的出售志愿，与估值去泡沫化之后的匹配。但估值现在仍处于挤泡沫的进程中，或许要等候商场的财富效应累计到满足多，专家进场，才会逐步呈现估值的结论。

客观环境下，并购潮的呈现必定需求方针支撑，此外它以不同的速度呈现在不同的职业中。在易凯本钱李钢看来：本钱的灌溉是职业呈现并购潮的重要先决条件，其一在于本钱灌溉下会长出满足数量的企业，它们为并购大潮供给了很多或许性。其二则是下行时代中的退出需求，没有承受过出资的企业能够在隆冬里蛰伏，但承受过股权出资，乃至签定过上市对赌协议的企业则别无他法。曾被本钱无限追捧的新消费职业是一个典型的比如。启承本钱合伙人张鑫钊也猜测，未来两三年内，会是消费中小型企业并购井喷的时机。

关于在骨子一直里寻求功率与开展的我国商场来说，并购潮必定会来，但2024年，它仍在路上。

参考文献：

[1]IT桔子：《2024 上半年我国企业并购买卖：买卖总额近 2 千亿元，环比增 22%》

[2]普华永道：《2024年全球并购趋势年中展望》、《2023年我国企业并购商场回忆与前瞻》

[3]德勤：《2023年我国并购买卖商场洞悉及2024展望》

[4]清科研究中心、鼎晖出资：《2024年我国并购出资趋势洞悉与战略攻略》

[5]并购小猪：《招商引资：国资收买13家民营上市公司控股权》

[6]《并购圈套》，俞铁成著

[7]常垒本钱：《大A并购香不香？》

[8]礼丰律师事务所：《VC/PE基金回购及退出剖析陈述》

关于我国并购的无数个谎话与一个本相

文 | 徐牧心修改 | 陈之琰商场上弥漫着一些高兴的心情，越来越多的人在高喊：“并购潮来了！”而一起，也有另一些声响带着理性倾诉“并购之难”：找标的的难、找买家侧难、成交的难、商洽的、运营的难。一侧是...

一古玩店老板屡次从盗墓团伙手中收买青铜器，到案后还辩称自己有“保藏证”，拒不承认收买文物具有牟利意图。相关部分归纳取证后，确定其具有牟利意图。终究，该古玩店老板因犯倒卖文物罪被判刑并处罚款。10月30日，最高人民检察院、国家文物局联合举办“依法惩治文物违法赓续中华前史文脉”新闻发布会，并发布依法惩治涉文物违法典型事例，此案包括其间。

（通讯员供图）

案情显现，被告人王某某（男）系某古玩店运营者。2012年至2016年，王某某以出售为意图，屡次从董某、王某甲、史某某、蔡某某（均另案处理）等人处购买青铜簋、青铜圆鼎、青铜提梁壶、青铜花觚等青铜器数十件。上述文物系董某、王某甲、史某某等盗墓人员从殷墟遗址维护规模内盗挖所得。案发后，共追缴青铜器37件，经判定，二级文物2件、三级文物17件、一般文物18件。

2020年2月17日，河南安阳市公安局殷商分局以王某某涉嫌倒卖文物罪移交检察机关审查起诉。9月1日，安阳市殷都区人民检察院以王某某涉嫌倒卖文物罪提起公诉。11月25日，安阳市殷都区人民法院以王某某犯粉饰、隐秘违法所开罪判处有期徒刑四年，并处罚金人民币二十万元。12月9日，殷都区检察院以本案判定适用法律过错、量刑不妥为由提出抗诉，安阳市人民检察院支撑抗诉。2021年3月13日，安阳市中级人民法院裁决撤销原判，发回重审。2022年2月25日，殷都区人民法院经从头审理后作出判定，以王某某犯倒卖文物罪判处有期徒刑六年，并处罚金人民币二十万元。被告人未上诉，判定已收效。

据介绍，被告人王某某到案后，曾辩称自己持有“保藏证”，拒不承认收买文物时具有牟利意图。检察机关环绕不合点引导公安机关侦办取证，对全案依据进行归纳剖析，王某某收买文物后随意堆积或埋葬，对文物价值减损持听任情绪，不契合文物保藏者的行为习惯；到案后未能悉数退缴文物且拒不告知去向，对公安机关在其家中抄获的部分文物无法说清来历，对辩解无法无懈可击。一起，王某某的行为契合文物不合法生意的工作表征。王某某以运营古玩店为生，无其他收入来历，先后6次从盗墓分子手中高价收买青铜器，且均以现金支付。归纳王某某上述行为及其工作、收入来历、买卖记载等，足以确定王某某直接从盗墓分子手中收买文物，具有从中牟利的片面成心，应以倒卖文物罪追查刑事责任。

最高检表明，收买文物时是否具有牟利意图，是精确区别粉饰、隐秘违法所开罪和倒卖文物罪的关键所在。关于行为人明知是盗掘古文化遗址、古墓葬违法所获取的文物仍屡次收买，且拒不告知文物去向的，可归纳全案依据确定其具有牟利意图，以倒卖文物罪追查刑事责任。

最高法本次发布的事例合计5个，除上述事破例，还披露了首例公安部督办以拍卖方法倒卖青铜器的倒卖文物刑事案、不合法倒卖昭君出塞镜案、渔民私行打捞古钱币案等典型事例。

最高人民检察院榜首检察厅副厅长罗庆东表明，最高检会同国家文物局发布典型事例，是为了表现依法惩治文物违法的实际必要性。近年来，跟着对文物违法冲击力度的不断加大，文物违法气势得到遏止。但受暴利唆使，文物违法越来越出现组织化、专业化、智能化、链条化特征，“探、掘、盗、销、私运”黑灰产业链日渐老练，地下文物买卖活泼。经过发布典型事例，引导司法办案和文物执法人员充分认识文物违法的新形势新特点，精确掌握依法惩治文物违法要求，进一步加强对文物的司法维护。

“一起，也是为了辅导检察机关办案实践，增强大众法治认识。”罗庆东表明，个人维护认识的短缺必定程度上使得文物违法防备困难。这批典型事例经过论述文物违法的危害性和相关行为人承当的法律责任，起到警示教育效果，有利于增强大众维护文物的法治认识，防备违法违法的产生。

（来历：极目新闻）

从盗墓团伙手中收买青铜器倒卖，这名古玩店老板被判刑

极目新闻记者曹雪娇一古玩店老板屡次从盗墓团伙手中收买青铜器，到案后还辩称自己有“保藏证”，拒不承认收买文物具有牟利意图。相关部分归纳取证后，确定其具有牟利意图。终究，该古玩店老板因犯倒卖文物罪被判刑...

编辑丨和佳

“她那时分还太年青，不知道全部命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价码。”1932年，著名作家斯蒂芬·茨威格在《断头王后》中对玛丽·安托瓦内特的命运唏嘘不已。

美元头上的王冠，标志着荣耀，也意味着职责，但乱用会遭受“反噬”，恰如“断头王后”的掉落。跟着美国总统特朗普“对等关税”引爆国际对美国的“信赖危机”，美债的位置危如累卵，一场兜售潮席卷而至，乱用优势的苦果开端闪现。

在特朗普对国际推出百年未见的高关税后，短短数日，美债商场已然“变天”。上星期避险心情一度推进美债大涨，而到了本周，美债连日暴降。4月7日，10年期美债收益率飙升16个基点，8日再度大涨13个基点。4月9日，10年期美债收益率一度升破4.5%关口，较4月4日3.86%的低位暴升逾60个基点，30年期美债收益率更是直冲5%关口。

“美债商场正在溃散”，4月9日，欧洲太平洋本钱（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球战略师彼得·希夫（Peter Schiff）在交际媒体上宣告正告。

但为难的是，在特朗普关税方针的通胀效应下，美联储经过2020年那样的大放水来救市的难度大大添加，假如特朗普不反转固执的保护主义方针，美债商场情况或许进一步恶化。

美国东部时刻4月8日，美方将此前宣告的对我国输美产品加征34%所谓“对等关税”，进一步进步50%至84%。作为回应，9日国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口产品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规则的加征关税税率，原产于美国的全部进口产品的加征关税税率由34%进步至84%。

“对等关税”风暴迷雾重重，而本钱商场现已用钱投出了“反对票”，华尔街尝到苦果。在美债“大溃败”背面，一场更大的风暴或许正悄然酝酿……

美股巨震！纳指暴升12%

到美股4月9日收盘，美股再度迎来巨震。

美国东部时刻4月9日，美股三大指数收盘团体暴升。纳斯达克归纳指数涨12.16%，报17124.97点，为史上第二大单日涨幅，仅次于2001年1月3日的14.17%。道琼斯指数涨7.87%，报40608.45点，为2020年3月25日以来最大涨幅；标普500指数涨9.52%，报5456.90点，为2008年10月29日以来最大涨幅。

在美股暴升往后，前路仍有不少应战，滞胀阴霾、关税方针的不确定性都将持续加重商场动摇。美联储9日在官网发布了3月钱银方针会议纪要，美联储方针制定者简直一起以为，美国经济面对通胀上升和添加放缓一起呈现的危险。

基差买卖风暴“东山再起”

2020年3月，新冠疫情的一系列连锁反应引发商场暴降，美国国债遭受兜售狂潮，建立了巨大杠杆基差买卖的对冲基金遭受重创，紊乱的国债兜售潮几乎演变为灾难性金融危机，终究靠美联储“大放水”才阻挠了全面溃散。

时隔5年，基差买卖风暴“东山再起”，这一次的导火线变成了特朗普的“对等关税”方针。在“避险财物”美债暴降背面，基差买卖的大规划平仓是美债商场裂缝的一个重要显性要素。

这一次假如惊惧心情持续加重，商场面对的应战愈加严峻，基差买卖规划已远超疫情前的水平，现有基差买卖规划约为1万亿美元，大约是五年前的两倍。

基差指的是现货商场和期货商场之间的价差。在美债商场中，基差买卖通常是指运用国债现券与国债期货之间的价格差异进行套利的战略。基差买卖的方针是经过买入轻视的一方（现货或期货）、卖出高估的一方，在价差收敛时获利。这是一种高度杠杆化的对冲基金战略，经过捕捉国债现货和期货之间的细小价差来获利。国债基差买卖中运用的杠杆率高达50倍都是正常的，最高可达100倍。

基差买卖在正常情况下底子稳赚不赔，本质上是做空动摇率，但一旦动摇率大幅上升，易引发平仓危险和财物兜售。

东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报导记者剖析称，特朗普的“对等关税”大超预期，进一步加重了商场关于全球性阑珊的惊惧预期，叠加美国债款上限结构不行持续的问题，令美债财物的避险才能大幅下降，出资者不再喜爱美债并纷繁挑选兜售。而现在对冲基金运用高杠杆进行国债现券与期货的价差套利，基差买卖规划高达1万亿美元。当商场动摇加重时，期货保证金要求上升，迫使对冲基金兜售现券以弥补典当品，构成“兜售—收益率飙升—进一步兜售”的恶性循环，进一步加快美债价格的跌落，美债收益率上升。

在华创证券研究所副所长、首席微观剖析师张瑜看来，美国国债商场的脆弱性来历于三个方面：对冲基金高杠杆基差买卖、生意买卖商缓冲才能有限以及国债供给添加加重脆弱性。其间，对冲基金经过高杠杆进行国债现券—期货基差买卖，这是商场脆弱性的首要来历。

高杠杆基差买卖存在显着的脆弱性：一是保证金上调，在商场动摇时期货买卖所或许进步初始保证金，导致对冲基金被逼追加典当品；二是回购融资开裂，当买卖商中介才能受限时，对冲基金面对融本钱钱飙升或断贷危险。

虽然基差买卖是潜在的危险，但强力干涉并不简略，它现已成为支撑美国国债商场的一个重要支柱。2023年，时任美国证监会主席Gary Gensler现已在竭力应对基差买卖危险，但假如一刀切地冲击基差买卖，会显着进步美国政府发行新债的本钱，由纳税人承当，每年或许添加几十亿乃至上百亿美元的开支。

虽然调整杠杆率、进步初始保证金等传统方针东西能够改进美债商场脆弱性，但张瑜以为这仍有许多限制，包含无法处理基差买卖的底子脆弱性、无法应对本钱冲击驱动的平仓、无法消除周期性保证金上调的扩大效应、对商场流动性危机的缓解效果有限等。

自2022年美联储缩表以来，美国对冲基金成为美债最大的边沿买家，对冲基金持续大规划购买美债并非出于看多美债，而是在进行基差买卖。

虽然现在美债基差买卖规划高达万亿美元，但首要会集在不到10家对冲基金手中，以Millennium、Citadel、Balyasny、Poin72、ExodusPoint和Lighthouse为代表，业界估计它们的均匀杠杆倍数为20倍。这也意味着只需相关基差买卖丢失到达5%，它们就或许丢失惨重，不得不追加保证金。

跟着出资者兜售手中的美国国债，大规划平仓基差买卖，华尔街对冲基金司理直言不讳地将收益率动摇归因于基差买卖，以为更广泛的对冲基金兜售正在“炸毁”美国国债、高等级企业债券和典当借款支撑证券的流动性。

失期的“价值”

在美债“大溃败”之际，基差买卖遭受大规划平仓并不能解说全部，背面或有更深层次的原因。越来越多的组织正置疑，特朗普在关税问题上的胡作非为或许引发更多美国海外“借主”兜售美债。

中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报导记者剖析称，美国国债作为最具流动性的产品，连日呈现兜售或许反映了商场关于现金的需求大幅抬升，这种需求或许来自于股市等危险财物大跌而催生的追加保证金的需求。一起，债市兜售或许引发了对冲基金高杠杆的基差买卖平仓，进一步加重了债市的跌落。此外，美国关税方针引发全球层面的不确定性大增，美国成为危险的源头，也或许导致部分美债出资者减持美债作为应对。

近来，有商场风闻称，日本或许将兜售美债以反制关税。4月9日，日本财政大臣加藤胜信清晰表明，不会将其持有的美国国债作为关税反制东西。

虽然日本着重不会卖美债来反制关税，但一个不争的事实是，美国的行为现已引发了“寒蝉效应”，近年来飙涨的黄金储藏和金价就是最好的证明。

跟着商场对美国财物的决心下降，美元储藏钱银位置下降，未来兜售美债或成为长期趋势。

董忠云对记者表明，特朗普政府的对等关税对现有全球买卖格式构成显着冲击，其相关影响和后续演进方向或不只限制在买卖范畴，或许引发全球政治、经济格式呈现严峻改变。特朗普现有关税方针对美国国际位置和美元信誉构成严峻危害，或许会加快全球去美元化进程，但短期内美国和美元的国际位置仍难以被替代，因而去美元化与各国储藏中对美债的系统性减持会是一个长期内相对缓慢的进程。

需求留意的是，美债收益率的狂飙也让特朗普政府的“化债”方针遭受重创，美国财政部长贝森特十分期望经过美债收益率跌落来完成“化债”。

更大风暴正悄然酝酿？

虽然美债暴降的速度现已令出资者震动，但更大的检测还在后边。

4月8日，美国财政部标售580亿美元三年期国债，终究成果惨白，得标利率为3.784%，远高于预发行利率3.760%，尾部利差高达2.4个基点。此前只要两次拍卖呈现过更大的尾部利差：分别是2020年新冠疫情期间和2023年硅谷银行危机时期。

这次失利也让商场益发忧虑本周的其他拍卖。在8日标售580亿美元三年期债券后，美国财政部9日标售390亿美元的10年期债券，10日出售220亿美元的30年期债券。48小时内两场美债标售的成果以及美联储会否紧迫干涉，或许会决议商场是否会坠入山崖。

未来系统性危险几许？芦哲对记者表明，一方面，高杠杆的基差买卖在关税超预期冲击下很多平仓，令美债流动性呈现缩短。此外美股、美债、大宗产品同步跌落，出资者转向现金类财物，导致商场流动性进一步萎缩。如美银MOVE指数（衡量美债动摇率）创年内新高，显现其时商场深度恶化。假如其时全球首要财物价格连续跌落趋势，则有或许引起更多系统性危险。

Columbia Threadneedle Investments高档利率剖析师Ed Al-Hussainy以为，出资者正在转向现金及类现金财物以应对商场动摇。对美债收益率暴升最简略的解说是，出资者开端兜售他们能兜售的财物并采纳守势，最简略的选项就是兜售国债来筹措现金。

假如接下来兜售潮进一步加重，美联储或不得不出手，商场敏捷转向“美联储何时出手救市”的密布评论。回购商场融资压力激增、银行经过房利美等组织大规划融资……假如到达这些阈值，美联储“紧迫降息”或许提上议程，启用常备回购便当（SRF）、停止量化紧缩（QT）等办法或敏捷摆上台面。

假如事态失掉操控，芦哲剖析称，一方面，美联储或许会重启国债购买方案（相似疫情期间的QE），或经过回购操作向商场注入流动性，缓解融资压力；另一方面，面对其时大规划的基差买卖平仓或许带来的流动性危机，美联储或许再次推进钱银商场一起基金流动性东西（MMLF），向金融组织供给借款，以便利金融组织从钱银商场一起基金购买优质证券。

马尔伯勒出资办理公司出资组合司理James Athey表明，其时的局势让他回想起疫情迸发之初基差买卖的平仓——其时大规划去杠杆引发了盛行的对冲基金战略的失利，导致债券商场暴降，终究也推进了美联储的紧迫救市。

一些人以为美联储需求尽早介入。野村利率买卖员Ryan Plantz正告称，在国债范畴，掉期利差和基差买卖正在消融，美国国债商场正阅历他职业生涯未见的大规划平仓，流动性真空现已构成，美联储现在有必要介入。虽然美联储主席鲍威尔或许不愿意表现出他正在为特朗普建议的买卖战供给救助，但他或许别无挑选。

Schiff乃至正告称，10年期美债收益率触及4.5%，30年期美债收益率升至5%，假如美联储不紧迫降息并宣告大规划的量化宽松方案，商场或许会呈现1987年式的股灾崩盘。

1987年10月19日，道琼斯指数单日暴降22.6%，史称“黑色星期一”，全球股市全面下泻，金融商场堕入惊惧，随之而来的是20世纪80年代末的经济阑珊。

现在债券商场的溃散或比股票商场的溃散有更严峻的影响。Schiff提示，假如关税持续存在，美国或许会在秋季面对一场全面的金融危机，这场危机将使2008年的金融危机相形见绌。

未来“对等关税”的发展至关重要，将决议商场会否堕入更大危机。董忠云对记者剖析称，后续假如美国与各国活跃敞开商洽进程，关税危险见顶回落，则流动性危险相对可控。但假如关税相关危险进一步发散，商场避险心情居高不下，危险财物进一步跌落或许引发全球商场呈现流动性危险，从而呈现相似新冠疫情初期的危险财物与传统避险财物一起大幅跌落的局势。

“有人或许会说，这有什么大不了？美债收益率仅仅上升了一点。”但哈佛大学教授、前美联储理事Jeremy Stein正告，问题在于国债商场是金融体系的根底，我们都盼望它坚持流动性和杰出运转。假如这一点遭到质疑，那就十分糟糕，尤其是在这个关键时刻。

商场会否堕入更大风暴？时刻会给出答案。但能够承认的是，特朗普的固执关税方针现已炸毁了国际的信赖，美债和美元不再是无危险财物的代名词。“命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价码。”

SFC

本期修改江佩佩

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作者丨吴斌编辑丨和佳“她那时分还太年青，不知道全部命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价码。”1932年，著名作家斯蒂芬·茨威格在《断头王后》中对玛丽·安托瓦内特的命运唏嘘不已。美元头上的王冠，标志着...

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